進(jìn)入年中階段，紙包裝企業(yè)的高增長(zhǎng)預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，推動(dòng)合興包裝和裕同科技均有不俗表現(xiàn)，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，美股PCA和Rock-Tenn作為美國(guó)紙包龍頭代表，橫向整合/縱向延伸/優(yōu)質(zhì)的一體化服務(wù)三維度發(fā)力實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，獲得估值溢價(jià)，在確立龍頭地位階段的高速整合期，市盈率可提升至25X左右的水平。

紙包裝行業(yè)進(jìn)入整合期

包裝紙價(jià)大漲疊加環(huán)保收緊，倒逼大量中小包裝廠退出市場(chǎng)，包裝龍頭憑借資本、設(shè)計(jì)和服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，其市占率呈現(xiàn)加速提升的趨勢(shì)。

今年以來，箱板瓦楞紙維持高位，隨著旺季漸進(jìn)，紙價(jià)可能進(jìn)一步上漲（但彈性大概率不如過去兩年），此格局將有利于紙包裝龍頭加速破局：高價(jià)原料對(duì)中小包裝企業(yè)的壓制作用較為明顯，同時(shí)終端客戶希望供應(yīng)鏈穩(wěn)定而逐步接受紙包裝龍頭型公司的價(jià)格傳導(dǎo)。

以海外龍頭包裝Rock-Tenn、PCA的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，橫向整合/縱向延伸/優(yōu)質(zhì)的一體化服務(wù)三維度發(fā)力實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，獲得估值溢價(jià)。其中，Rock-Tenn通過并購(gòu)SouthernContainer切入瓦楞包裝市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上不斷擴(kuò)張瓦楞包裝業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)調(diào)整和長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；PCA通過并購(gòu)Boise實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能、覆蓋區(qū)域的大幅擴(kuò)張，由此帶來市場(chǎng)份額的迅速提升，疊加產(chǎn)品多元化，打開成長(zhǎng)空間（預(yù)期），實(shí)現(xiàn)了估值（先）及業(yè)績(jī)（后）的快速提升。

云平臺(tái)加速行業(yè)整合，智能化推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

結(jié)合當(dāng)下的信息技術(shù)與商業(yè)模式環(huán)境，包裝行業(yè)或誕生云平臺(tái)型企業(yè)，本質(zhì)上是行業(yè)橫向整合在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新形式，實(shí)現(xiàn)供需配置及資源優(yōu)化，如合興極力拓展的PSCP業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛；而智能包裝是在包裝消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下解決客戶的個(gè)性化問題（如高價(jià)消費(fèi)品防偽和供應(yīng)鏈管理），同時(shí)也實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)質(zhì)是包企深入整體服務(wù)的新技術(shù)，如裕同、勁嘉在高端彩盒印刷上的改進(jìn)。云平臺(tái)和智能包裝分別從“量”、“質(zhì)”兩方面代表著包裝行業(yè)的最新發(fā)展方向，前瞻布局的紙包裝龍頭企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展并引領(lǐng)行業(yè)集中度提升。

造紙?zhí)崆斑M(jìn)入漲價(jià)行情，包裝業(yè)整合大概率將延續(xù)

從細(xì)分行業(yè)來看，造紙即將進(jìn)入提價(jià)季，受益于高盈利持續(xù)，龍頭業(yè)績(jī)普遍不錯(cuò)；包裝行業(yè)在高原料價(jià)格的催化下，行業(yè)整合出現(xiàn)提速的跡象，龍頭企業(yè)的高增長(zhǎng)有望持續(xù)。

造紙：自從進(jìn)入7月以來，紙張市場(chǎng)一直處于平淡態(tài)勢(shì)，紙價(jià)難漲難跌、缺少指引方向的風(fēng)向標(biāo)桿、整體行業(yè)普遍謹(jǐn)慎。7月9日玖龍發(fā)起的國(guó)廢新標(biāo)準(zhǔn)開始實(shí)施后，全國(guó)各地多家企業(yè)也紛紛響應(yīng)新標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)惡意夾雜、芯管超重及惡意打水放水提出不同程度的懲罰措施。而國(guó)廢在經(jīng)歷了幾天低迷之后，于7月11日開始出現(xiàn)小幅上行趨勢(shì)。在外廢進(jìn)口量持續(xù)顯著下滑的趨勢(shì)下，廢紙漲價(jià)進(jìn)而拉動(dòng)箱板瓦楞紙?zhí)醿r(jià)形成較一致預(yù)期，可能會(huì)導(dǎo)致需求前置，提前進(jìn)入漲價(jià)行情。

生意社紙張分析師認(rèn)為，廣東地區(qū)環(huán)保檢查暫時(shí)告一段落，東莞地區(qū)主流大廠國(guó)廢回收價(jià)格上調(diào)，并且對(duì)周邊地區(qū)起到帶動(dòng)作用，預(yù)計(jì)接下來漲價(jià)范圍可能會(huì)逐漸擴(kuò)大。而短期內(nèi)，成品紙市場(chǎng)復(fù)蘇依舊顯得乏力，原紙市場(chǎng)恐將受廢紙價(jià)格上行而變化。

包裝：去年至今，紙包裝行業(yè)在高價(jià)原料的推動(dòng)下出現(xiàn)加速整合的趨勢(shì)，推動(dòng)營(yíng)收和利潤(rùn)高增?；趯?duì)箱板瓦楞紙價(jià)下半年維持高位的判斷，行業(yè)整合大概率將延續(xù)，助力龍頭繼續(xù)高增。