◆文化紙：截至 4 月 24 日，銅版紙市場(chǎng)均價(jià) 5,270 元/噸，較上周下降250 元/噸；雙膠紙市場(chǎng)均價(jià) 5,650 元/噸，較上周下降 275 元/噸。國(guó)際針葉漿外商均價(jià) 606 美元/噸，較上周上升 3 美元/噸；國(guó)際闊葉漿外商均價(jià)477 美元/噸，與上周持平。文化紙價(jià)格受到庫(kù)存上升、需求疲軟的影響繼續(xù)下降，開學(xué)雖然延遲但不會(huì)遲到，需求旺季推遲但終究會(huì)到來，我們關(guān)注后續(xù)需求回暖帶來的紙價(jià)和噸毛利水平的變化。

◆包裝紙：本周截至 4 月 24 日，白卡紙均價(jià) 6,027 元/噸，與上周持平；白板紙市場(chǎng)價(jià) 3,998 元/噸，較上周下降 138 元/噸；箱板紙均價(jià) 3,827 元/噸，較上周下降 133 元/噸；瓦楞紙均價(jià) 3,133 元/噸，較上周下降 112元/噸。國(guó)廢出廠均價(jià) 1906 元/噸，較上周上升 1 元/噸。箱板瓦楞紙價(jià)在短期內(nèi)經(jīng)歷了迅速的上升，目前又進(jìn)入下降通道。三月份箱板紙瓦楞紙庫(kù)存有所上升，跟需求疲軟密切相關(guān)，由于海外疫情的發(fā)展導(dǎo)致二季度出口存在不確定，我們預(yù)期下半年需求回暖的概率更大。

◆生活用紙：本周截至 4 月 24 日，生活用紙均價(jià) 6,610 元/噸，較上周下降 50 元/噸。生活用紙的紙價(jià)在 2020 年一季度出現(xiàn)了一定程度的下滑，目前在低位保持震蕩。但 2020 年一季度原材料價(jià)格同比有所下降，給利潤(rùn)創(chuàng)造了增長(zhǎng)空間。生活用紙的需求較為強(qiáng)勁，我們對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持樂觀預(yù)期。

◆包裝：包裝企業(yè)一季度的業(yè)績(jī)主要受到下游需求的影響。下游需求具備剛需屬性的業(yè)務(wù)板塊受疫情沖擊較小。同時(shí)由于海外的疫情發(fā)展超出預(yù)期，出口占比較大的企業(yè)增長(zhǎng)壓力會(huì)更大，判斷后續(xù)的增長(zhǎng)情況需持續(xù)跟蹤疫情對(duì)于需求影響的變化。

◆投資建議：疫情對(duì)于需求的沖擊反應(yīng)在了價(jià)格上，導(dǎo)致目前各類紙價(jià)低迷，包裝公司業(yè)績(jī)也因下游需求的減少而受到壓力。從短期來看，目前生端基本已經(jīng)恢復(fù)正常，我們著重關(guān)心需求，需求的邊際回暖估計(jì)還需等待一段時(shí)間，屆時(shí)會(huì)帶來估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。另外一方面，我們更加需要關(guān)注長(zhǎng)期邏輯。未來行業(yè)的集中度提升是大趨勢(shì)，疫情沖擊會(huì)變相加速小產(chǎn)能出清。我們重點(diǎn)推薦太陽紙業(yè)、奧瑞金、勁嘉股份、中順潔柔、山鷹紙業(yè)、裕同科技。