行業(yè)庫存已到歷史低點

產能淘汰仍在持續(xù)

紙行業(yè)供需平衡已被徹底打破，產品未來繼續(xù)提價預期依然強烈。 當前業(yè)內庫存周期均達到了歷史低點，其中太陽僅為 7 天。16 年 10 月環(huán)保派出督導組對多個省市重點地區(qū)開展督查，為達到環(huán)保要求，僅河南、河北在 10 月單月就將關停 27.5 萬噸的產能，還有湖北最大的造紙公司金鳳凰已經關掉部分產能。預計 16 年全年行業(yè)淘汰產能近 200萬噸。

優(yōu)化產業(yè)結構

推進四三三發(fā)展戰(zhàn)略

目前公司傳統(tǒng)主業(yè)仍占到 80%以上盈利，自 2012 年開始，領先于行業(yè)進行“調結構、轉方式”的調整，提出“四三三”發(fā)展戰(zhàn)略， 暨在鞏固造紙主業(yè)的同時，以造紙產業(yè)的技術、資金、人才等為基礎，發(fā)展生物質新材料，進軍快速消費品行業(yè)， 打造造紙產品占 40%、生物質新材料（溶解漿、絨毛漿、木糖等）占 30%、快速消費品（生活用紙、紙尿褲、衛(wèi)生巾等）占 30%的“四三三” 盈利格局。

優(yōu)化產業(yè)結構

推進“四三三”發(fā)展戰(zhàn)略

銅版紙、雙膠紙的下游主要是教材,而通常小學兒童教材用量較多。小學生入學人數近兩年逐漸回升,近幾年幼兒入學人數的穩(wěn)步增長保證了未來小學入學人數增長將持續(xù).加上國家全面放開”二孩”,教材量的增長將促進銅版紙、雙膠紙的需求將持續(xù)增長。

占據區(qū)域優(yōu)勢

公司產品被替代幾乎無可能

山東是我國著名的海產品生產基地和水果蔬菜基地。蔬菜水果和海產品的包裝需求量大，在運輸過程中要求防水、防凍、抗壓，對牛皮卡紙性能要求高。山東年度需求紙箱量近 300 萬噸，其中高端紙箱近 100 萬噸。通常牛皮卡紙的業(yè)務半徑以 400--500 公里為佳，公司項目位于鄒城，地處山東腹地，業(yè)務半徑全覆蓋水果蔬菜基地和海鮮基地，區(qū)域優(yōu)勢明顯。現山東境內并沒有大的牛皮卡紙制造商（參照玖龍和文理的生產基地），小的廠商其牛皮卡制質量無法匹配中遠距離物流需求，公司產品幾乎沒有替代性，競爭力強。

溶解漿需求旺盛

業(yè)績大爆發(fā)

2012 年太陽紙業(yè)確定長期發(fā)展策略， 在鞏固造紙主業(yè)的同時， 未來生物質新材料（溶解漿、絨毛漿、木糖等） 利潤貢獻將達到 30%（2016 年預計貢獻 20%）。在此大方針下，太陽紙業(yè)于 2011 年 11 月（15 萬噸） 和 2015 年 11 月（35 萬噸）在山東濟寧分別投產一條溶解漿生產線， 現已形成 50 萬噸溶解漿年產能，成為國內最大、全球第三大溶解漿供應商。

溶解漿業(yè)績大爆發(fā)

1. 棉花供需缺口大,價格穩(wěn)定在高位，國內棉花種植面積和產量連續(xù)數年雙降，未來棉花市場供需缺口依然會持續(xù)、國儲棉拋儲影響力度在中長期會減弱，棉花價格將穩(wěn)定在高位，溶解漿價格維持高位具備有力支撐。

2. 國內市場供需失衡前幾年由于市場低迷導致部分國內溶解漿企業(yè)退出，溶解漿產能迅速下降。隨著下游端需求旺盛，今年溶解漿需求約為 300 多萬噸，供需失衡加劇，加上國家對國外溶解漿實行反傾銷政策，進口采取配額制，支撐了國內溶解漿價格會穩(wěn)定在較高的價位。

3.人民幣貶值支持國內相關產品提價另外，人民幣對美元的匯率對價格影響較大。由于國內超過一半的溶解漿需要進口，隨著人民幣的貶值，以美元結算的溶解漿價格將提高，推動國產溶解漿的價格提升。

海外項目穩(wěn)步推進

投資的老撾林漿一體化項目產能近 30 萬噸化學木漿（可轉產 25 萬噸溶解漿），預計在 18 年初實現投產。老撾項目得到當地政府的支持，享受 9 年免稅期，且當地人工成本低，生產的紙漿可運回國內作為公司原料，可當地消化，也可出口至歐盟或中東。公司在8 年前就提前布局，每噸漿成本較低，正式投產后，將極大的提升公司 18 年及以后年度的利潤。

美國生物精煉項目確保未來業(yè)績持續(xù)高增長。公司在美國阿肯色州投資建設年產能為 70 萬噸的絨毛漿項目(可轉產 60 萬噸溶解漿)，絨毛漿為紙尿褲衛(wèi)生巾這類產品的吸水類原材料，預計 19 年底建成后將成為全球最大最先進最高效的單線絨毛漿生產線，將占全球 12%絨毛漿產量。隨著人口老年化加劇和二胎效應帶來的新生嬰兒增長，紙尿褲的市場潛力巨大。美國的絨毛漿業(yè)務將為公司的后續(xù)發(fā)力提供支撐。

嬰兒紙尿褲市場前景廣闊

高端市場增長快


我國嬰兒紙尿褲市場一直保持高速增長的勢頭，增速遠高于世界 4%的平均水平，長期保持在 10%以上。隨著我國龐大的人口基數和二胎政策的放開。預計在未來四年內，嬰兒紙尿褲市場仍將保持兩位數的高速增長。到 2020 年嬰兒紙尿褲國內市場銷售額將達到 600 億元。嬰兒紙尿褲在我國的整體普及率為 46.2%左右，在國內大中城市， 80%以上的 0-3 歲嬰幼兒使用嬰兒紙尿褲，在中小城市和相對富裕的城鎮(zhèn)， 60%以上的 0-3 歲嬰兒使用嬰兒紙尿褲，而在相對貧困的城鎮(zhèn)和農村，嬰兒紙尿褲還達不到 10%的普及率。我國嬰兒紙尿褲普及率遠遠低于日美的 90%，因此隨著新生嬰兒的快速增長和我國人均收入的增加,國內嬰兒紙尿褲市場前景十分廣闊。父母對嬰童安全的意識不斷提高和中國市場的消費升級，使得價格為中國本地產品的 1.7 倍左右的高檔紙尿褲的需求不斷擴大。據了解，高價位紙尿褲的年增長率達到了 30%~40%，份額從 2010 年的不足 10%擴大到了 2013 年的 15%左右，預計 16 年能超過 20%的份額。

嬰兒紙尿褲定位高端

公司于 16 年進入嬰兒紙尿褲市場，與日本制紙（NPI-Crecia）合作，其 Suyappy(舒芽奇)品牌紙尿褲通過充分的市場調研和工藝開發(fā)，首次提出了” 空氣紙尿褲”的概念，擁有“３Ｄ仿生面層”和“定格鎖水技術”，抗菌防臭等國際領先技術。其各項指標均達到或者優(yōu)于目前市場上主流進口紙尿褲品牌。 為了保證產品的質量，其產品在日本完成生產制造，有望打破國內市場中高端尿褲被外資品牌普遍占領的格局。