漿紙行業(yè)總體維持了弱平衡，包裝類需求體現(xiàn)了較強韌性，文化紙隨著淡季和產(chǎn)能集中釋放的臨近趨弱，紙漿市場繼續(xù)體現(xiàn)外強內(nèi)弱的態(tài)勢。

箱板瓦楞：春節(jié)旺季臨近支撐價格修復

箱板瓦楞紙價格在經(jīng)歷了11 月溫和的回落后，12月起正迎來修復的窗口期。隨著春節(jié)消費旺季的臨近，12月以來主要箱板瓦楞紙供貨商上調(diào)了2-3輪報價，累計幅度50-100 元/噸。盡管終端需求有所恢復，但是由于9-10月期間下游紙箱和紙板企業(yè)備貨較為充分，紙廠的出貨情況并沒有顯著改觀。

截至12月15日，箱板紙和瓦楞紙的平均庫存分別在12天和11 天，延續(xù)了10月中旬以來回升的態(tài)勢，但較去年同期仍分別低38%和33%。預計中等偏下的庫存水平以及終端需求的季節(jié)性邊際提升在短期仍有望支撐箱板瓦楞紙價格。

白卡紙：需求體現(xiàn)較強韌性

廠家?guī)齑娉掷m(xù)削減在海外需求有所修復、餐飲消費維持了強勁增長的背景下，白卡紙需求體現(xiàn)了較強的韌性，在年內(nèi)主要計劃投產(chǎn)的項目基本全部投放后，行業(yè)整體供需關(guān)系仍較為平衡，紙廠庫存持續(xù)削減。截至12月15日，紙廠庫存已經(jīng)較2022年同期低7%，年初以來高庫存的壓力已得到緩解。預計隨著內(nèi)需的進一步提升以及外需下行幅度的削減、以白代灰和以紙代塑等消費趨勢的延續(xù)，白卡紙需求有望在2024年延續(xù)較強增長。但與此同時，預計行業(yè)新增產(chǎn)能在24-25年仍將處在較高的水平，供求平衡可能仍較為脆弱。

文化紙：市場趨弱

新增產(chǎn)能投放臨近，市場或迎來更多調(diào)整隨著經(jīng)銷商補庫存的節(jié)奏放緩，文化紙廠的庫存在10月開始有所提升。截至12月15日，雙膠紙庫存已接近歷史同期的高位。在連續(xù)5個月的價格修復后，文化紙價格12月起有所趨弱?？紤]淡季以及新產(chǎn)能集中釋放的臨近，預計文化紙市場的挑戰(zhàn)正在漸行漸近。但經(jīng)歷了2023年產(chǎn)能的集中釋放后，預計2024-2025年行業(yè)的新增產(chǎn)能將回歸低位，在經(jīng)歷潛在的市場再平衡后，行業(yè)盈利修復的基礎(chǔ)有望更為牢固。

木漿：漿價外強內(nèi)弱的走勢仍在延續(xù)

11月以來，商品漿價格延續(xù)了外強內(nèi)弱的走勢。截至12月15日，國內(nèi)闊葉和針葉的現(xiàn)貨價格分別較10月底下降了592元/噸(-10.4%)和553 元/噸(-8.6%)；而同期外盤價格(換算為人民幣)分別上漲了561元/噸(+12.5%)和348元/噸(+5.9%)。9-10月內(nèi)高外低的局面已部分扭轉(zhuǎn)，其中闊葉漿內(nèi)外價差56元/噸(2016年以來平均-7元/噸)，針葉漿內(nèi)外價差-359元/噸(2016年以來平均+74元/噸)。2023年以來海外商品漿供應商的供給投放與供給擾動仍是影響木漿價格的重要因素，但隨著海外商品漿產(chǎn)能和國內(nèi)一體化木漿產(chǎn)能的進一步釋放，我們預計2024年商品漿的供需或進一步寬松，價格中樞或進一步下移。