2023年上半年國(guó)內(nèi)瓦楞紙市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，由于《中華人民共和國(guó)進(jìn)出口關(guān)稅條例》及相關(guān)規(guī)定實(shí)施，瓦楞紙進(jìn)口關(guān)稅自6%調(diào)整為0%，關(guān)稅政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出現(xiàn)進(jìn)口量增、價(jià)跌格局。加之受國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇偏弱等因素影響，瓦楞紙?jiān)?月份、6月份分別出現(xiàn)兩輪觸底周期，造成對(duì)下滑幅度的判斷預(yù)測(cè)出現(xiàn)偏差，2023年上半年瓦楞紙市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)AA級(jí)120g瓦楞紙市場(chǎng)均價(jià)在2986元/噸，同比下跌21.21%；上半年高價(jià)出現(xiàn)在1月中旬的3266元/噸，低價(jià)出現(xiàn)在6月底2748元/噸，高低價(jià)差在518元/噸，波幅在15.86%。

上半年出現(xiàn)兩輪觸底行情

2023年上半年瓦楞紙市場(chǎng)受到進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整、需求持續(xù)疲軟以及成本下滑等多重影響下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)兩次觸底行情。1）第一次價(jià)格觸底出現(xiàn)在3月下旬。2月份市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期，在弱現(xiàn)實(shí)背景下，業(yè)者對(duì)后市持看空預(yù)期，疊加進(jìn)口政策調(diào)整后，自2月中下旬進(jìn)口紙陸續(xù)到港，二者沖擊下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)明顯承壓，瓦楞紙市場(chǎng)價(jià)格同步進(jìn)入下行通道，下跌行情持續(xù)到3月下旬。隨著下游包裝廠入市補(bǔ)庫，第一次價(jià)格觸底結(jié)束。2）6月份處在二次觸底階段，4-5月上旬瓦楞紙市場(chǎng)受下游包裝廠階段性集中補(bǔ)庫帶動(dòng)采購(gòu)量增加利好支撐，紙廠去庫節(jié)奏較順暢，支撐紙價(jià)偏上運(yùn)行；5月中下旬市場(chǎng)受需求端跟進(jìn)持續(xù)性欠佳影響，市場(chǎng)再次進(jìn)入下行通道，屬于年內(nèi)的二次觸底周期中。由圖2可見，截至6月30日，中國(guó)AA級(jí)瓦楞紙120g日度均價(jià)在2748元/噸，較3月下旬低點(diǎn)跌幅1.47%，較年初價(jià)格跌幅15.78%，價(jià)格跌至近五年新低。

上半年瓦楞紙市場(chǎng)震蕩下行，與進(jìn)口關(guān)稅政策調(diào)整、成本下跌以及需求弱復(fù)蘇有較為直接影響

進(jìn)口關(guān)稅政策調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)量以及價(jià)格形成利空因素

國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，根據(jù)《中華人民共和國(guó)進(jìn)出口關(guān)稅條例》及相關(guān)規(guī)定，2023年1月1日起，對(duì)部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅進(jìn)行調(diào)整。其中部分木材和紙制品的關(guān)稅將顯著下降，包括文化紙、白卡紙、包裝紙、紙袋、紙箱等絕大多數(shù)產(chǎn)品的關(guān)稅調(diào)整為0%。其中涉及瓦楞紙進(jìn)口稅則號(hào)有四個(gè)（48051100,48051200,48051900,4081000），進(jìn)口關(guān)稅政策調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)量以及價(jià)格形成利空因素。由圖3可見，除卻1月份進(jìn)口量同比減少外，自2月份開始，已連續(xù)4個(gè)月同比呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月份瓦楞紙進(jìn)口量139.74萬噸，同比增幅46.33%，進(jìn)口均價(jià)396.88美元/噸，同比跌幅27.68%。自1月份關(guān)稅實(shí)施后，1月份進(jìn)口均價(jià)在394.11美元/噸，核算到人民幣價(jià)格與國(guó)內(nèi)價(jià)差在550元/噸左右，套利空間擴(kuò)大助推國(guó)內(nèi)進(jìn)口積極性。一般進(jìn)口船期在45-60天，因此2月進(jìn)口量增幅明顯，進(jìn)口量在32.85萬噸，環(huán)比增幅95.64%，同比增幅達(dá)到85.84%，因此2月中下旬在進(jìn)口紙陸續(xù)到港沖擊下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)明顯承壓，瓦楞紙市場(chǎng)也進(jìn)入下行通道，紙價(jià)明顯下跌。

成本下跌行業(yè)盈利同比增加

從上半瓦楞紙成本線與價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)來看，兩者基本走勢(shì)一致（見圖4），但成本跌幅大于價(jià)格跌幅，行業(yè)盈利先增后降。上半年瓦楞紙行業(yè)平均毛利率在11.78%，同比增加4.44個(gè)百分點(diǎn)。瓦楞紙主要生產(chǎn)原料以廢黃板紙為主，1-6月主要原料廢黃板紙價(jià)格跌幅明顯。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，對(duì)瓦楞紙價(jià)格走勢(shì)提供較強(qiáng)下跌指引，并為紙價(jià)下跌騰出成本空間。上半年瓦楞紙均價(jià)震蕩下跌，同比跌幅21.21%，綜合成本下跌25.07%（主要原料廢舊黃板紙同比跌幅在30.11%，玉米淀粉同比跌幅5.58%），成本跌幅大于紙價(jià)跌幅，瓦楞紙行業(yè)毛利率同比增加。從月度行業(yè)毛利率變化情況來看，因主要原料廢紙在2月份價(jià)格明顯下跌，而3月份瓦楞紙價(jià)格明顯下跌，行業(yè)毛利已連續(xù)4個(gè)月呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，因此上游紙廠盈利壓力逐步增大情況下，開工意愿有所降低，瓦楞紙行業(yè)開工負(fù)荷率下滑，產(chǎn)量減少。

強(qiáng)預(yù)期遭遇弱現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致市場(chǎng)心態(tài)偏空

上半年業(yè)者對(duì)瓦楞紙市場(chǎng)需求改善存較強(qiáng)預(yù)期，但進(jìn)入復(fù)蘇由預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)的驗(yàn)證期后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)需求改善的程度未能達(dá)到心理預(yù)期，因此預(yù)期差導(dǎo)致了市場(chǎng)的走弱，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)供大于求矛盾凸顯。當(dāng)前瓦楞紙行業(yè)處于產(chǎn)能優(yōu)化期，上半年新增產(chǎn)能30萬噸，但部分紙廠轉(zhuǎn)產(chǎn)疊加長(zhǎng)期停機(jī)，綜合產(chǎn)能減少33萬噸。從產(chǎn)量方面來看，受到上半年行業(yè)盈利水平持續(xù)收窄，疊加需求減弱影響，瓦楞紙上半年行業(yè)平均開工負(fù)荷率由2022年上半年的57.80%下降至今年的54.16%，產(chǎn)量同比減少2.21%。但受到進(jìn)口紙大幅增量影響，總供應(yīng)量較去年同期增幅1.70%。

需求方面來看，從終端行業(yè)來看，軟飲料、四大家電、快遞、家居類等行業(yè)同比均有增量，需求量較去年同期增加2.23%。從供需數(shù)據(jù)來看，需求端增幅略微大于供應(yīng)端，但終端行業(yè)訂單較為分散，且下游包裝廠對(duì)瓦楞紙補(bǔ)庫量較為謹(jǐn)慎，因此庫存壓力多集中于上游紙廠，導(dǎo)致紙廠議價(jià)能力減弱。

展望下半年，瓦楞紙市場(chǎng)需求存增量預(yù)期，但新產(chǎn)能疊加進(jìn)口增量預(yù)期下，供應(yīng)壓力仍存，因此市場(chǎng)大概率根據(jù)采購(gòu)節(jié)奏變化，呈現(xiàn)階段性行情調(diào)整，整體趨勢(shì)震蕩偏上運(yùn)行，但上漲空間有限。

從供應(yīng)角度來看，供應(yīng)端壓力依然較大。下半年瓦楞紙行業(yè)計(jì)劃新增產(chǎn)能180萬噸左右，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，供應(yīng)端議價(jià)能力有所減弱。7月份瓦楞紙行業(yè)企業(yè)樣本期初庫存在72.3萬噸，仍處在偏高水平，疊加進(jìn)口紙量預(yù)期增加，預(yù)計(jì)下半年總供應(yīng)量在1511萬噸，較上半年增幅10.05%，市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍存，對(duì)市場(chǎng)形成利空驅(qū)動(dòng)因素。

從需求角度來看，下半年中秋、國(guó)慶、雙十一、元旦、春節(jié)等節(jié)日較為集中，隨著節(jié)日臨近，終端訂單逐步釋放，瓦楞紙行業(yè)逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季。疊加宏觀政策對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的刺激，需求或逐步增加，對(duì)瓦楞紙消耗量同步增加。預(yù)計(jì)下半年總需求量在1338萬噸，較上半年增幅12.34%，對(duì)紙價(jià)形成一定利多支撐。

綜合來看，下半年供應(yīng)量仍大于需求量，但是需求面增量大于供應(yīng)端增幅，因此判斷供大于求矛盾有所緩解。從成本角度來看，主要原料廢舊黃板紙預(yù)計(jì)消費(fèi)量或自低位反彈，主因包裝紙需求旺季將在四季度兌現(xiàn)。而廢黃板紙供應(yīng)或低位運(yùn)行，加之打包站惜售情緒或升溫，不利于紙廠廢黃板紙采購(gòu)量上升。整體來看，下半年主要原料或處于供小于求格局，成本面價(jià)格預(yù)期先漲后跌。受上下游產(chǎn)品相互作用影響，成本端或?qū)ν呃慵埿纬梢欢ㄖ巍?br />
從季節(jié)性角度來看，瓦楞紙價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性特征。從圖7中可以看出，一年中上漲概率超過50%的月份有6個(gè)月，分別為1-2月、9-12月；7月瓦楞紙仍處在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的概率較大。隨著中秋、國(guó)慶等節(jié)日臨近，瓦楞紙市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，市場(chǎng)出現(xiàn)上漲概率增大。瓦楞紙下游行業(yè)應(yīng)用范圍輻射至生活中的食品飲料、家居家電、服裝鞋帽、醫(yī)藥、快遞等行業(yè)，因涉及終端行業(yè)較多，行業(yè)淡旺季走勢(shì)有所弱化。下半年瓦楞紙計(jì)劃新增產(chǎn)能在180萬噸左右，疊加進(jìn)口量繼續(xù)增大預(yù)期下，或?qū)е峦呃慵埵袌?chǎng)階段性供需失衡，原本的季節(jié)性規(guī)律可能會(huì)發(fā)生改變，且容易出現(xiàn)反季節(jié)行情。