“紙包裝行業(yè)的整合趨勢(shì)遠(yuǎn)不是空穴來(lái)風(fēng)?！币晃辉谥ゼ痈缂埡退芰匣厥諘?huì)議上的發(fā)言人表示，“去年，行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)活動(dòng)異?；钴S，而且這種趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)消退?！?/p>

行業(yè)分析師也持相同觀點(diǎn)，他們預(yù)測(cè)紙張和包裝公司之間的合并收購(gòu)將在未來(lái)數(shù)年持續(xù)進(jìn)行，并深刻影響整個(gè)行業(yè)。這種整合不僅會(huì)改變公司的經(jīng)營(yíng)方式，還會(huì)對(duì)整個(gè)紙張和包裝市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

害怕錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)（FOMO）因素    

“整合往往會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，這在包裝行業(yè)尤為明顯?！币晃粎⒓訒?huì)議的發(fā)言人指出，“包裝公司擔(dān)心錯(cuò)失良機(jī)，因此并購(gòu)活動(dòng)會(huì)愈演愈烈?！?/p>

富國(guó)銀行企業(yè)及投資銀行包裝和紙張股票研究高級(jí)分析師加布·海德對(duì)此表示認(rèn)同。他認(rèn)為：“這種‘害怕錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)’的心理在箱板紙行業(yè)表現(xiàn)得尤為明顯。我們?cè)?000年代中期經(jīng)歷過(guò)類(lèi)似的并購(gòu)熱潮，并預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)再次出現(xiàn)?！?/p>

最近的幾筆國(guó)際交易充分印證了這一觀點(diǎn)。例如，愛(ài)爾蘭史墨菲卡帕與美國(guó)維實(shí)洛克的合并，將歐洲和北美的兩大箱板紙巨頭聯(lián)手。同時(shí)，北美第一大的美國(guó)國(guó)際紙業(yè)對(duì)歐洲第二大的箱板紙生產(chǎn)商得斯瑪?shù)氖召?gòu)也在進(jìn)行中，這將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)整合。

盟迪在年初競(jìng)購(gòu)得斯瑪時(shí)未能如愿，現(xiàn)已將目光轉(zhuǎn)向其他收購(gòu)機(jī)會(huì)。本月，該公司宣布將收購(gòu)舒馬赫包裝在西歐的資產(chǎn)。與此同時(shí)，國(guó)際紙業(yè)早前拒絕了書(shū)贊桉諾的收購(gòu)提議。在這一背景下，書(shū)贊桉諾于本月成功收購(gòu)了Pactiv Evergreen位于阿肯色州派恩布拉夫和北卡羅來(lái)納州韋恩斯維爾的工廠。

“我懷疑這不會(huì)是最后一次，”海德表示，并預(yù)測(cè)紙板和箱板紙等級(jí)的并購(gòu)活動(dòng)將會(huì)更加頻繁。他認(rèn)為，書(shū)贊桉諾希望實(shí)現(xiàn)地域多元化的目標(biāo)，將推動(dòng)其繼續(xù)尋求收購(gòu)機(jī)會(huì)。當(dāng)天晚些時(shí)候，彭博社報(bào)道稱(chēng)，書(shū)贊桉諾正在考慮收購(gòu)規(guī)模較小的美國(guó)企業(yè)，如卡夫集團(tuán)的Rand-Whitney，作為其收購(gòu)國(guó)際紙業(yè)失敗后的備選方案。

2024年，造紙行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)活躍。值得一提的是，清水紙業(yè)收購(gòu)了圖形包裝國(guó)際位于佐治亞州奧古斯塔的漂白紙板廠。

優(yōu)化機(jī)會(huì)

除了害怕錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)（FOMO）的心理，對(duì)協(xié)同效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的追求也推動(dòng)了行業(yè)內(nèi)的大規(guī)模整合，尤其是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷變化的背景下。“這關(guān)乎優(yōu)化供應(yīng)鏈，降低運(yùn)營(yíng)成本，并盡可能提高生產(chǎn)效率，”海德表示。

近年來(lái)，許多公司通過(guò)新建工廠來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能，其中很大一部分用于生產(chǎn)再生基材。根據(jù)摩爾咨詢(xún)公司早前的預(yù)測(cè)，從2020年到2023年，北美地區(qū)將新增約15家箱板紙工廠，新增產(chǎn)能高達(dá)500萬(wàn)噸。然而，由于市場(chǎng)需求疲軟，許多工廠很快就不得不停產(chǎn)，大約一半的新增產(chǎn)能被取消。

“即使削減了產(chǎn)量，‘最終，我認(rèn)為產(chǎn)能還是太多了，無(wú)論是在加工方面還是在工廠方面，’”海德表示。他的團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，未來(lái)五年內(nèi)，美國(guó)箱板紙生產(chǎn)商可能會(huì)減產(chǎn)多達(dá)250萬(wàn)噸?！拔覀円呀?jīng)得到至少兩家大型生產(chǎn)商的確認(rèn)，他們正在考慮減產(chǎn)，”他指出，并提到了近期國(guó)際紙業(yè)等多家公司停產(chǎn)的現(xiàn)象，以及國(guó)際紙業(yè)上周宣布關(guān)閉工廠和裁員的決定。

分析師指出，企業(yè)通常會(huì)選擇關(guān)閉運(yùn)營(yíng)成本較高的老舊工廠，而不是對(duì)其進(jìn)行現(xiàn)代化改造。這是因?yàn)?，新型生產(chǎn)設(shè)施不僅效率更高，而且能夠生產(chǎn)出更符合客戶(hù)對(duì)可持續(xù)包裝產(chǎn)品需求的纖維等級(jí)。

“自1990年以來(lái)，造紙技術(shù)取得了顯著進(jìn)步，出現(xiàn)了更輕、性能更優(yōu)的新型紙張。當(dāng)擴(kuò)展生產(chǎn)者責(zé)任制（EPR）成為現(xiàn)實(shí)時(shí)，這些改進(jìn)將發(fā)揮重要作用，”彭博情報(bào)瓦楞包裝市場(chǎng)分析師瑞安·?？怂贡硎尽Ｋ赋?，轉(zhuǎn)向生產(chǎn)再生基材或以桉樹(shù)等替代材料為原料，不僅可以提升企業(yè)的盈利能力，而且具有顯著的環(huán)境效益。

不斷發(fā)展的商業(yè)方法

發(fā)言者表示，造紙和包裝行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)反映了企業(yè)商業(yè)模式的演變。盡管許多高管都推崇“重質(zhì)不重量”的發(fā)展策略，但不同公司在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的路徑上卻各不相同。國(guó)際紙業(yè)新任首席執(zhí)行官安迪·西爾弗內(nèi)爾在7月推出了一項(xiàng)精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)的計(jì)劃，而史墨菲維實(shí)洛克首席執(zhí)行官托尼·史墨菲則強(qiáng)調(diào)將供應(yīng)鏈復(fù)雜化。海德認(rèn)為，這兩種看似截然不同的理念，最有效的策略可能“折中”二者。

部分公司通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但另一些公司仍將有機(jī)增長(zhǎng)作為主要發(fā)展方向。例如，美國(guó)包裝公司傳統(tǒng)上注重有機(jī)增長(zhǎng)，2013年收購(gòu)博伊西公司是一個(gè)例外。“它們一直保持著超過(guò)90%的垂直整合度，這種模式被認(rèn)為是創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵，”海德表示。

與之相反，國(guó)際紙業(yè)通過(guò)多次交易尋求增長(zhǎng)和價(jià)值創(chuàng)造。例如，該公司在2012年收購(gòu)了Temple-Inland，并于2018年多次嘗試收購(gòu)史墨菲卡帕，雖然最終未能成功。當(dāng)國(guó)際紙業(yè)在2023年9月宣布更換首席執(zhí)行官時(shí)，“坦率地說(shuō)，我認(rèn)為許多投資者都沒(méi)有料到會(huì)同時(shí)發(fā)生一筆高達(dá)100億美元的跨大西洋交易，”海德說(shuō)道。事實(shí)上，國(guó)際紙業(yè)本身可能也沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到會(huì)在那個(gè)時(shí)間段內(nèi)進(jìn)行任何收購(gòu)，但得斯瑪?shù)某霈F(xiàn)提供了一個(gè)機(jī)會(huì)，他補(bǔ)充道。

企業(yè)可以分為兩種商業(yè)模式：一種是專(zhuān)注于產(chǎn)品生產(chǎn)的加工商模式，另一種是同時(shí)生產(chǎn)原材料并進(jìn)行加工的集成模式。發(fā)言者指出，后者的資本投入要高得多。

零售包裝咨詢(xún)公司Hudson Windsor的負(fù)責(zé)人羅恩·薩辛指出，紙包裝行業(yè)歷來(lái)傾向于一體化經(jīng)營(yíng)，即從原料生產(chǎn)到紙箱制造等各個(gè)環(huán)節(jié)都由同一企業(yè)掌控?！斑@是因?yàn)榧垙堅(jiān)趦?nèi)部流通時(shí)效率更高?！比欢?，塑料行業(yè)的情況則有所不同，生產(chǎn)塑料原料的石化企業(yè)與下游的塑料制品生產(chǎn)企業(yè)通常是獨(dú)立的。

“如果我們能理解這種差異，就能更好地解釋為什么紙包裝行業(yè)會(huì)做出一些與其他行業(yè)不同的決策，”薩辛說(shuō)道。

綜合來(lái)看，“我認(rèn)為紙包裝市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)更多的并購(gòu)活動(dòng)，”海德總結(jié)道。